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【央视新闻客户端】
（来源：ETF万亿指数）
最近美股财报季，同时A股 、港股也部分医药公司也发了2025年全年业绩预告 。
于是 ，整理了部分医药巨头的最新业绩情况 ，看看这些财报里面都藏着哪些“投资密码 ”？
1 、礼来 （Eli Lilly）
Q4营收 193亿美元，同比大增 43%；非GAAP每股收益 7.54美元，增42% 。减肥药Zepbound处方量已超越诺和诺德Wegovy。2026年营收指引800-830亿美元 ，远超市场预期 ，预计增长高达27% 。
2、诺和诺德 （Novo Nordisk）
司美格鲁肽（Ozempic/Wegovy）2025年销售额达346.08亿美元，首次超越默沙东K药 ，贡献公司总营收的73.9%；
中国地区 ，降糖注射版Ozempic中国区销售额约59.32亿元，减重版Wegovy中国区销售额约8.74亿元 。
口服Wegovy片剂于2026年1月5日在美国上市 ，截至1月23日周处方量约5万张；上市不到一个月已有约17万人获得处方 ，被CEO称为“制药行业有史以来最成功的上市之一 ”。
预计2026年销售额将下降5%至13%，远差于市场预期的-1.4% ，主因美国定价压力与竞争加剧 。
3 、默沙东
k药 ，帕博利珠单抗（Keytruda）年销售额达316.8亿美元，同比增长7% ，接近公司总营收的50% 。
肺动脉高压新药Winrevair全年销售14.43亿美元 ，较2024年翻三倍有余；慢性阻塞性肺病新药Ohtuvayre第四季度销售1.78亿美元，超预期。
2025年完成了对Verona Pharma和Cidara Therapeutics的收购，强化呼吸道和传染病领域管线 。
2026年指引方面 ，预计全年销售额655亿至670亿美元 ，不及市场预估的675亿美元；调整后EPS指引为5.00-5.15美元，低于华尔街预期的8-9美元水平 ，主要受收购Cidara产生的一次性费用影响 。
4 、强生 （Johnson Johnson）
25Q4营收245.6亿美元 ，超预期；创新药部门销售额增10%。2026年销售额995-1005亿美元与每股收益指引仍超预期，主因美国定价压力与竞争加剧 。
5、辉瑞 （Pfizer）
Q4营收176亿美元 ，剔除新冠产品后增长9%；非新冠核心业务全年增长6% 。2026年营收指引595-625亿美元 ，相对保守，反映新冠产品收入下滑及部分药物专利到期影响。
6、赛诺菲 （Sanofi）
Q4盈利超预期 ，王牌产品Dupixent销售额创纪录 ，达42.46亿欧元，同比增32.2%。
核心要点解读：
当前财报季清晰地传递出一个信号 ，在医药这个创新驱动的行业 ，没有永恒的王者，只有持续的进化 。
首先，药王宝座正式易主 ，标志着GLP-1时代进入白热化竞争新阶段 。礼来的替尔泊肽首次超越诺和诺德的司美格鲁肽 ，成为新任全球“药王”。
更关键的是，礼来通过“以价换量”策略大获成功 ，第四季度销量同比大增46% ，完全抵消了实际价格下降5%的影响，并给出了2026年营收强劲指引 。
其次 ，财报揭示了行业增长驱动力的深刻变迁与战略焦虑 。默沙东的K药销售额虽再创新高至316.8亿美元 ，但增速已显著放缓。这迫使默沙东加速通过新产品和并购来布局“后K药时代 ” 。
这一现象与诺和诺德的困境类似，都指向了依赖单一超级重磅药物的风险 。因此 ，巨头们正全力探索新的增长曲线 ，竞争焦点已从当下的注射剂延伸到口服剂型，如诺和诺德的口服Wegovy和多靶点药物 ，比如礼来的三靶点激动剂Retatrutide ，以构建产品护城河。展望未来，价格竞争与管线迭代将成为核心观察点 。美国药品定价法案的影响正在兑现，GLP-1药物的“价格战 ”已拉开序幕 。能否像礼来一样通过销量扩张有效对冲降价压力 ，将成为企业盈利的关键。同时 ，下一代产品的临床进展和商业化节奏，将决定当前领先者能否维持优势 。
02 港股医药医疗的板块投资机遇
看完了美股巨头 ，港股医药医疗板块年初以来也有不少变化 ，我们从创新药 、医疗器械 、中药三个板块一一来看 。
创新药：出海故事从“签约”走向“兑现 ”创新药仍是医药板块最强劲的引擎，逻辑正从BD签约的“事件驱动 ”向临床推进和商业化的“价值兑现”深化。
注意到今年开年以来创新药出海热潮的持续 ，比如石药集团与阿斯利康（AZ）达成的重磅授权 ，此项交易具有标杆意义。石药将一款GLP-1R/GIPR双靶点激动剂及其他管线项目的海外权益授权给AZ，获得12亿美元预付款 ，潜在总金额高达173亿美元 。
这笔交易不仅金额巨大 ，更关键的是，AZ同时获得了基于石药专有缓释给药技术及多肽药物AI发现平台的合作权 ，标志着中国药企的平台技术实力已得到国际巨头“盖章认证 ” 。
当前 ，市场关注点正从“能否出海 ”转向“出海后能否成功”。兴业证券指出，BD落地后，随着海外III期临床开启和上市确定性提升 ，基于产品潜在销售峰值和成功率的估值重估将持续进行 。
医疗器械：政策出清与业绩修复的“双击 ”机会与创新药的“成长 ”叙事不同 ，医疗器械板块正迎来“困境反转”的共识 。核心逻辑在于集采政策影响逐步出清，企业经过战略调整后正逐步复苏 ，板块有望迎来业绩与估值的双修复。
机构的长期看好理由集中于三点：1）医疗创新：手术机器人、脑机接口 、AI医疗等新科技方向 。2）出海：国产器械国际竞争力提升 ，行业逻辑从国产替代拓展至国际化 。3）并购整合：行业集中度提升趋势 。
另外，预计2026年迈瑞医疗 、可孚医疗等优质公司将在港股上市 ，这将增加港股医疗器械板块的优质标的供给和整体流动性 ，进一步强化板块效应 。
中药板块：政策暖风与基本面现实的“温差 ”中药板块近期表现活跃，但驱动因素与基本面之间存在一定“温差 ” ，机会更偏主题性和结构性 。
周五A股及港股中药概念股集体上扬 ，这与近期《“十四五”中医药发展规划》等政策明确产业目标，以及新修订的《药品管理法实施条例》完善中药审评体系密切相关 ，为市场注入了信心。
不过政策利好虽多 ，但行业基本面在过去一年整体承压，业绩分化明显 。主要原因是药品零售环节疲软，院外OTC产品销售波动 ，且终端需求不足 。
因此 ，板块的上涨更多由政策预期、基药目录调整预期 、国企改革红利等驱动，而非全面的业绩反转。
03 相关ETF配置环境与策略思考
1 、估值仍然具有吸引力。尽管2025年板块大幅上涨 ，但截至最新 ，港股通医疗主题指数的市盈率30.77x，仍处于近5年49.95%的相对低位 。
2、宏观流动性有利 。交银施罗德基金展望指出 ，人民币升值 、港币稳定有助于吸引资金增配港股资产。后续需重点跟踪美联储议息会议对全球流动性的影响 。
3 、内部政策窗口期 。今年3月初召开的全国“两会”将进一步明确年度增长目标与产业政策重点 ，是一季度风险偏好再定价的关键节点。
总结而言，当前港股医药板块的配置思路应更加精细化 ，在整体估值具备吸引力的背景下 ，首要把握“创新药出海 ”这条景气度最高、逻辑最顺的主线；其次关注“医疗器械 ”板块在政策压力出清后的业绩修复弹性；对于“中药”板块，则需在政策暖风中精挑细选 ，寻找真正能兑现业绩改善的标的 。
相关ETF：港股通医疗ETF华宝（159137） 、港股通创新药ETF（520880） 、药ETF（562050）等 。
其中 ，港股通医疗ETF（159137）已经走出了底部四连阳，底部温和放量。
业绩方面，从已披露业绩预告的10只成份股中有9股预盈 ，昭衍新药、微创医疗、泰格医药 、药明康德 、方舟健客、春立医疗等6股预计净利同比翻倍增长 。
港股通医疗ETF华宝成分股业绩预告情况
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